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期市選擇權操作八招 教你當贏家

選擇權分為兩種,一種是買權 (CALL),另一種是賣權 (PUT),買權就是「有買進的權利」,賣權就是「有賣出的權利」。因此,在選擇權離到期日還有一段時間的條件下,若投資人認為行情將有急漲的走勢,就可以採取「買進買權」,同樣地,若投資人認為行情將有急跌的走勢,就可以採取「買進賣權」,如以下的A、B 操作策略所示:

A、急漲行情──買進買權

情境:在景氣逐漸好轉考量下,研判台股後市還有一波兇猛的漲勢,於是可買進一口 12 月到期履約價值為 4,800 點的買權,權利金價格為 250 點。

資金需求:支付權利金250*50=12,500元

損益平衡點:到期指數為4,800+250=5,050點

最大損失:權利金12,500元

最大獲利:到期指數漲得愈多,獲利愈大

但需注意權利金價值有隨時間遞減的特性,如在 12 月 4 日買進一口 12 月到期履約價值為 4,800 點的買權,假如預期急漲走勢未果,到了 12 月 10 日原來權利金 250 點的買權,在指數未急漲之下,權利金價值將會呈現下跌的情況。

B、急跌行情──買進賣權

情境:預料台股後市還有一波急速下殺的跌勢,即可嘗試買進一口 12 月到期履約價值為 5,300 點的賣權,權利金價格為 350點。

資金需求:支付權利金350*50=17,500元

損益平衡點:到期指數為5,300-350=4,950點

最大損失:權利金17,500元

最大獲利:到期指數跌得愈多,獲利愈大

但需注意權利金價值有隨時間遞減的特性,如在 12 月 1 日買進一口 12 月履約價值 5,300 的賣權,當時權利金價值為 350點,到了 12 月 10 日,假如指數未急速下跌,權利金價值將有下滑的情況發生。

選擇權同時具有時間價值及內涵價值的特性,因此,若預料指數在到期之前都無法突破某一個壓力關卡,就可以採取「賣出買權」,來賺取因時間一天一天流逝卻無法成為價內選擇權,導致買方放棄履約的權利價值,同樣地,若預料指數在到期之前都無法跌破某一個支撐關卡,就可以採取「賣出賣權」,如以下的 C、D 操作策略所示:

C、無法突破壓力關卡──賣出買權

情境:台股屆臨波段高點附近位置,預料將無法突破此一關卡而呈現震盪整理格局,此時可嘗試賣出一口 12 月到期履約價值為4,500 點的買權,權利金價格為 500 點。

資金需求:付保證金,收取權利金:500*50=25,000元

損益平衡點:到期指數為 4,500+500=5,000點

最大損失:到期指數漲得愈多,損失愈大

最大獲利:收取的權利金 25,000元

D、不會跌破支撐關卡──賣出賣權

情境:市場上漲格局逐漸平穩,且認為 4,900 點是支撐,不會跌破。此時可賣出一張 12 月份到期履約價格為 4,900 的賣權,權利金價格為 260 點。

資金需求:付保證金,收取權利金260*50=13,000元

損益平衡點:到期指數為4,900-260=4,640點

最大損失:到期指數跌得越多,損失越大

最大獲利:收取的權利金13,000元

期貨操作者最怕就是遇到橫盤整理格局,此時買賣股票也不見得能選到強勢股賺取超額報酬,但選擇權的賣方卻可享受隨著到期日的逐漸接近,指數狹幅震盪下時間價值快速流失的獲利報酬,因此,若預期指數將在某一個區間橫盤整理,將可採取「同時賣出買權及賣權」,組合成勒式空頭部位的操作策略,如以下 E操作策略所示:

E、區間橫盤整理──勒式空頭部位(同時賣出買權及賣權)

情境:預期未來指數走勢將於 4,600至 4,800 此區間震盪整理,不會有太大的波動。此時可賣出12月份履約價格 4,600 買權,收權利金320 點;同時賣出 12月份履約價格4,800 賣權,收權利金200點,共收權利金 520 點。

資金需求:付保證金,收取權利金520*50=26,000元

損益平衡點:到期指數為4,280與5,120點

最大損失:到期指數大漲或大跌均會有損失

最大獲利:收取的權利金320*50=16,000元

情況1:若到期指數介於 4,600 至 4,800 點之間,4,600 的買權與 4,800 的賣權均為價內,買權被履約損失為最後結算價減 4,600,而賣權被履約損失為 4,800 減最後結算價,總計損失=最後結算價- 4,600 + 4,800 -最後結算價= 200 點,建立部位之淨收入為 520 點,因此合計淨獲利為 520-200=320點,此即為最大獲利。

情況2:若到期指數大漲超過 5,120 點或跌破4,280 點,則均會有損失。比如到期指數上漲至 5,600 點(結算價),那麼賣出12月份履約價格 4,600 點買權會被指派履約, 所以,結算價5,600-履約價格4,600= 損失 1,000 點,扣除原來收取的權利金320 點後,虧損 1,320 點;不過另一方面,賣出12月份履約價格4,800 賣權,收取了權利金200點,因此總損失為 1,320-200=1,120點(56,000元)

在台灣股票市場,常常會因為某個事件發生之後,導致大盤大漲或大跌,而且只知道會大漲或大跌,卻無法確定到底是那一個方向,如總統選後的第一天,所以,只押單邊的投資人往往蒙受了非常大的風險,此時,可採取選擇權「同時買進買權及賣權」,組合成跨式多頭部位,不管指數是大漲或大跌都可以達到獲利的目的,且亦可將風險控制在某一範圍內,如以下的 F 操作策略所示:

F、突破、跌破盤──跨式多頭部位(同時買進買權及賣權)

情境:預期未來指數走勢將會大漲或大跌,但無法確定變動方向。此時可買進 12 月份履約價格 5,000 買權,付權利金 340 點,同時買進 12 月份履約價格 5,000 賣權,付權利金 210 點,總計付出權利金 550 點。

資金需求:支付權利金550*50=27,500元

損益平衡點:到期指數為4,450與5,550點

最大損失:權利金550*50=27,500元

最大獲利:指數大漲或大跌的幅度愈大,獲利愈大

情況1:距離到期日越近,買方所支付的權利金價值越低,若最後到期指數維持在 5,000 點,則買進的 12 月份履約價格5,000 買權與賣權均不會履約,買方所支付的 550 點*50=27,500 元,便全數損失。

情況2:若到期指數介於 4,450 與 5,550 點之間 (除 5,000點外 ),至少有一個選擇權可履約,損失便可降低在 550 點*50=27,500 元以下。

情況3:若到期日時指數大漲超過 5,550 點或跌破 4,450 點,則均可獲利。比如到期指數上漲至 5,600 點 (結算價 ),那麼買進 12 月份履約價格 5,000 買權執行後,結算價 5,600-履約價 5,000= 獲利 600 點,再扣除原先所支付的權利金 340點,淨獲利為 260 點;不過,另一方面同時買進 12 月份履約價格 5,000 賣權,因行情反向而行最後並沒有執行,總計操作獲利為 260 點 -210 點 =50 點 (2,500 元 )。

急漲或急跌行情常常是可遇不可求的,尤其在台灣的股票市場,通常以橫盤整理或緩步漲跌的格局居多,因此,即使在上漲的格局中買進買權,或在下跌的格局中賣出賣權卻無法獲利的投資人所在多數,原因就在於指數波動不大。

不過,此時只要再賣出另一個選擇權,便可將成本降低,且輕易地達成獲利目的,如緩漲行情,就可採取「同時買低履約價、賣高履約價的買權」賺取緩步上漲的報酬,同樣地,緩跌行情,就可採取「同時買高履約價、賣低履約價的賣權」,賺取緩步下跌的報酬,如以下的 G、H 操作策略所示:

G、緩漲行情──買權多頭價差(同時買進低履約價買權及賣出高履約價買權)

情境:預期未來指數將會上漲,但上漲走勢只會緩慢前進,不會出現急漲行情,此時可買進 12 到期履約價格 4,800 的買權,支付權利金 200 點;同時賣出到期履約價格 5,000 買權,收權利金 100 點。總計支付權利金 100 點。

資金需求:支付權利金100*50=5,000元

損益平衡點:到期指數為4,900點

最大損失:權利金5,000元

最大獲利:100點

H、緩跌行情──賣權空頭價差(同時買進高履約價賣權及賣出低履約價賣權)

情境:預期未來指數將會下跌,但下跌走勢只會以盤跌的方式進行,不會出現急跌行情,此時可買進 12 月份到期履約價格4,800 賣權,付 400 點,同時賣出 12 月份到期履約價格 4,600 賣權,收 300 點。總計支付權利金 100 點

資金需求:支付權利金 100* 50=5,000 元

損益平衡點:到期指數為 4,700 點

最大損失:權利金5,000元

最大獲利:100點
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